Khuyến nghị từ trung lập lên khả quan cho cổ phiếu VHC với giá mục tiêu 105.600 đồng/cp

Công ty chứng khoán VNDirect – VND vừa đưa ra báo cáo phân tích cho cổ phiếu VHC của CTCP Vĩnh Hoàn (Sàn HOSE). Với tiềm năng tăng là giá bán bình quân cao hơn và nhu cầu mạnh hơn ở các thị trường mục tiêu. Theo đó, VND nâng khuyến nghị từ trung lập lên khả quan cho cổ phiếu VHC với giá mục tiêu 105.600 đồng/cp.

Doanh thu thuần Q1/22 của CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) tăng 82,7% so với cùng kỳ (svck) lên 3.267 tỷ đồng nhờ sản lượng xuất khẩu cá tra 19% svck và giá bán cá trung bình tăng 51% svck, theo ước tính của VND. Thị trường Mỹ vẫn là động lực tăng trưởng DT chính với mức tăng 127% svck trong khi doanh thu thị trường Trung Quốc và EU cũng tăng tương ứng 32,5%/46,4% svck. Biên LN gộp Q1/22 tăng 8,5 điểm % svck lên 23,8% nhờ 1) giá bán bình quân tăng 51% svck do nhu cầu mạnh mẽ từ tất cả các thị trường và chi phí sản xuất tăng mạnh trên toàn cầu, 2) tồn kho cá nguyên liệu giá rẻ. Vì vậy, LN ròng Q1/22 tăng 318% svck lên 548 tỷ đồng, cao hơn mức 171% svck trong quý 4/21.

VND nâng khuyến nghị từ trung lập lên khả quan cho cổ phiếu VHC với giá mục tiêu 105.600 đồng/cp. Hình minh họa.

Trong năm 2022, VND kỳ vọng VHC sẽ ghi nhận sản lượng xuất khẩu tăng mạnh 22,0% svck do 1) nhu cầu tăng mạnh khi dịch vụ ăn uống tiếp tục phục hồi và hàng tồn kho ở mức thấp sau đại dịch, 2) kỳ vọng sẽ không xảy ra gián đoạn sản xuất như Q3/21, và 3) cá tra Việt Nam có thể được hưởng lợi từ sự thiếu hụt nguồn cung cá thịt trắng từ các nhà cung cấp từ Nga trong bối cảnh xung đột hiện tại. Với tình hình thuận lợi cùng với mức nền thấp trong 6T21, VND kỳ vọng giá bán cá tra trung bình sẽ tăng 30,4% svck. Mảng C&G sẽ phục hồi từ mức thấp năm 2021 sau khi ghi nhận doanh thu tăng 40% svck trong Q1/22 nhờ sự phục hồi của nhu cầu chăm sóc sức khỏe và sắc đẹp toàn cầu.

VND tăng doanh thu mảng cá tra năm 2022/23 lên 21,5%/18,5% và doanh thu các sản phẩm khác lên 24,9%/15,8% do nhu cầu và giá bán bình quân phục hồi mạnh hơn dự kiến tại các thị trường xuất khẩu. VND duy trì dự báo tăng trưởng doanh thu mảng C&G năm 2022/23 ở 55%/35% svck. VND kỳ vọng DT/ LN ròng 2022 sẽ tăng tương ứng 52,8%/77,9% svck, sau đó giảm tốc ở mức +3,9%/-4,3% svck trong năm 2023.

Luận điểm đầu tư

Trong năm 2022, VND kỳ vọng ngành xuất khẩu cá tra sẽ có triển vọng tươi sáng và ghi nhận kết quả ấn tượng cả về sản lượng xuất khẩu và giá bán bình quân nhờ 1) nhu cầu của sản phẩm cá tra tăng mạnh khi dịch vụ ăn uống tiếp tục phục hồi và hàng tồn kho tại các thị trường xuất khẩu ở mức ở mức thấp sau đại dịch, 2) sẽ không có gián đoạn sản xuất do giãn cách xã hội như trong Q3/21, và 3) cá tra Việt Nam có thể được hưởng lợi từ do xung đột giữa Nga và Ukraine.

Là doanh nghiệp xuất khẩu cá tra hàng đầu, VND kỳ vọng VHC sẽ ghi nhận mức tăng trưởng LN ròng mạnh mẽ 77,9% svck trong năm 2022 nhờ 1) sản lượng xuất khẩu tăng 22,0% svck và giá bán cá tra tăng 30,4% svck trong bối cảnh thuận lợi của toàn ngành. Bất chấp giá cá nguyên liệu tăng cao trong năm 2022 do nguồn cung thiếu hụt, VHC không bị ảnh hưởng nhiều và vẫn tiếp tục hưởng lợi từ việc giá bán bình quân tăng và duy trì biên LN gộp cao ở mức 23,8% nhờ tỷ lệ tự chủ khoảng 70% nguyên liệu và tồn kho chi phí thấp.

Tính đến cuối Q1/22, VHC vẫn là là công ty duy nhất có thể sản xuất các sản phẩm Collagen và Gelatine (C&G) từ da cá tra với biên LN gộp cao từ 40-60%. VND kỳ vọng mảng C&G sẽ phục hồi mạnh mẽ từ mức thấp năm 2021 sau khi ghi nhận mức tăng 40% svck trong Q1/22 nhờ sự phục hồi của nhu cầu chăm sóc sức khỏe và làm đẹp toàn cầu.

Theo quan điểm của VND, VHC đã giảm 19,7% so với mức đỉnh vào ngày 22/5/2022 trong giai đoạn điều chỉnh gần đây của thị trường, định giá cổ phiếu trở nên hấp dẫn hơn. Hiện tại, VHC được giao dịch ở mức PE trượt khoảng 10,9 lần, tương đối thấp so với các công ty cùng ngành.

Do đó, VND nâng khuyến nghị từ Trung lập lên Khả quan với giá mục tiêu cao hơn là 105.600 đồng/cp sau khi tăng EPS năm 2022/23 lên 39,7%/26,5%. Tiềm năng tăng là giá bán bình quân cao hơn và nhu cầu mạnh hơn ở các thị trường mục tiêu. Rủi ro giảm giá bao gồm những thay đổi bất lợi trong các quy định của thị trường mục tiêu, tác động COVID-19 kéo dài và giá cá nguyên liệu cùng chi phí vận chuyển cao hơn dự kiến.

Trên thị trường chứng khoán, kết phiên 26/5, cổ phiếu VHC tăng 1,49% lên mức 102.000 đồng/cp, khối lượng giao dịch đạt hơn 1,4 triệu đơn vị.